作者：安妮塔・拉马斯瓦米
今年优步股价下跌 8%，市场担忧这家网约车企业正面临自动驾驶出租运营商（以 Waymo 为首）的激烈竞争。但卖方投资者反应过度 。未来数年 ，优步依然能够维持高速增长、扩大利润率 ，同时在自动驾驶赛道保持竞争力 。
除此之外，优步当前估值创下 2023 年实现盈利以来新低 ，市场并未充分认可其快速扩张的外卖业务 、持续上行的营业利润率以及充沛的自由现金流。按当前股价 ，优步企业价值对应下一年营收的倍数仅为 2.6 倍，而标普 500 成分股平均水平为 4 倍 。如此大幅折价并不合理 。
自动驾驶出租车赛道
市场看淡优步最主要原因是：市场认为 Alphabet 旗下 Waymo 正在挤压优步的网约车业务空间。两家企业渊源颇深：近三年前 ，优步率先在凤凰城 App 上线 Waymo 自动驾驶打车服务 ，之后拓展至更多城市 。优步借此承接市场对自动驾驶出租车日益增长的需求，却无需承担搭建自动驾驶车队所需的巨额研发投入 。
但两家公司正逐步走向各自独立运营。今年 5 月，优步在凤凰城 App 下架 Waymo 车辆服务 ，而 Waymo 仍保留自有 App 在当地提供自动驾驶打车服务 。按照规划 ，Waymo 将于 2028 年在亚特兰大 、得州奥斯汀上线自有 App，不再仅依托优步渠道接单 。在这些城市 ，优步平台仍可接入其他自动驾驶服务商。
优步未必需要依靠 Waymo ，才能分到自动驾驶出租车市场的蛋糕。其现有平台网络构成巨大优势：其他 Waymo 竞争对手都希望接入优步平台提供出行服务 。亚马逊自动驾驶子公司 Zoox 已宣布，将于今年晚些时候在拉斯维加斯 ，在优步平台上线自动驾驶车辆 。优步同时和多家服务商达成合作 ，包括英国自动驾驶初创企业 Wayve、密歇根自动驾驶出行服务商 May Mobility，以及为 Lucid 汽车搭载自研自动驾驶系统的 Nuro。
TD Cowen 股票分析师约翰・布莱克利奇表示：优步平台近来 已有 7 个市场上线自动驾驶车辆 ，年底将拓展至 15 个市场 。“公司还提出目标：到 2029 年，平台承载全球比较多 自动驾驶出行订单 。 ”
自动驾驶出租车尚需多年才能完全替代人类司机。在此过渡期 ，依托和各地政府长期建立的合作关系 ，优步可以协助自动驾驶合作伙伴落地运营，帮助自动驾驶车辆进驻纽约 、芝加哥 、波士顿等大型城市 。
布莱克利奇称：“多年来优步和各地主管部门都保持沟通 。优步近来 的思路是：在纽约搭建混合出行网络，平台同时提供自动驾驶车辆和人工网约车服务。 ” 这种模式可以缓解地方政府两大顾虑：自动驾驶造成司机失业、自动驾驶车辆能否在各类路况下安全运行 。
对于自动驾驶初创企业而言 ，接入优步平台是快速进驻多座城市的捷径 —— 当然 ，前提是这些企业后续愿意推出独立 App（而消费者是否愿意下载大量不同 App，则是另一个问题） 。
此外 ，在旧金山等和优步正面竞争的市场 ，Waymo 业务扩张并未显著拖累优步整体营收增长。分析师普遍预期：受英国业务会计规则调整影响，优步今年营收增速将从 2025 年的 18% 放缓至 11%；但标普全球市场情报调研显示 ，得益于网约车需求旺盛 ，2027 年营收增速将回升至 15% 。如果优步达成第三季度平台交易总额指引，将实现连续五个季度订单量增幅超 20% 。
杰富瑞分析师上周将优步列为首选标的 ，理由正是亮眼订单数据以及美国自动驾驶业务推进。分析师称：“我们认为 ，2027 年优步的利好逻辑正在逐步清晰。”
优步自动驾驶战略存在一项潜在风险：公司有可能改变现有模式，不再接入第三方自动驾驶服务商 ，转而自研自动驾驶技术 。前 CEO 特拉维斯・卡兰尼克时期 ，优步曾尝试自研，最终放弃 。自研自动驾驶虽然可以降低对外依赖，但研发周期漫长 、投入巨大。
外卖业务与估值
然而对投资者而言 ，最大机会来自被低估的外卖板块 ，核心为 Uber Eats 。6 月所在季度，外卖业务营收同比增长 28% 至 52 亿美元 ，同期网约车业务营收仅增长 1% 。诚然 ，网约车体量更大，当期营收 74 亿美元 ，但外卖业务正在快速追赶。
对比竞品 DoorDash ，优步外卖业务估值明显偏低 。DoorDash 2025 年息税折旧摊销前利润为 12 亿美元，当前估值约为此数值的 75 倍 。同期优步外卖业务该指标达 37 亿美元。套用 DoorDash 估值倍数测算 ，优步外卖业务价值约 2700 亿美元 ，而优步当前整体总市值仅约 1500 亿美元 。
另一信号显示投资者正在大幅抛售优步：优步相对 DoorDash 的折价幅度创出历史新高 。2023 年及 2024 年大部分时间，优步远期市盈率相对 DoorDash 存在溢价 ，如今形势反转。优步远期市盈率 17.7 倍 ，DoorDash 为 33 倍 。
在接入第三方自动驾驶车辆的同时，优步还有其他手段支撑股价 。公司去年 8 月公布 200 亿美元股票回购计划，至今仅动用约四分之一资金。同时 ，持续增长的稳定自由现金流（去年年末累计 98 亿美元） ，可支撑自动驾驶相关布局投入。
提示：仅供学习，不构成任何投资建议 。
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评论列表（4条）
我是成都团团转的签约作者“南城”！
希望本篇文章《Waymo冲击造成优步股价暴跌，市场反应已然过度》能对你有所帮助！
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